事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结(jié)构(gòu)分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后指标(biāo)，表现出明显的(de)周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一(yī)度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价(jià)格(gé)回落成(chéng)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思为拖(tuō)累食(shí)品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原(yuán)油等国(guó)际定价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复(fù)较早的领(lǐng)域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明(míng)显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带动内生动能逐步(bù)增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思t="通缩是个伪(wěi)命(mìng)题（国(guó)金宏观·赵伟(wěi)团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353498.png">

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生(shēng)活资料(liào)韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链条(tiáo)相关价(jià)格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：绿茶通用站群 妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思