文:天风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙(sūn)永乐
4月居民(mín)新增(zēng)存款-1.2万亿(yì),同(tóng)比多减4968亿(yì)元,这(zhè)是居民存款在连(lián)续(xù)13个月同比多(duō)增后(hòu),首次(cì)回落。
在(zài)过去(qù)一年多时间(jiān)里(lǐ),居民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年(nián)这笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和(hé)资本市场走势至关重要。这(zhè)里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两(liǎng)个问题(tí)。一是4月居(jū)民存款同比多减(jiǎn)是不是(shì)超额储蓄释放的开(kāi)始?二(èr)是这一趋势能(néng)否延续?
对上述问(wèn)题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存款的主要(yào)有这么几种行为:可(kě)支配(pèi)收入、消费支(zhī)出、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。
收入(rù)增长、消费减少、金融资(zī)产赎(shú)回、购房减少(shǎo)会推动存款增加;反之,收入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增加、提前还(hái)贷等(děng)则会带动存款回落(luò)良莠不齐能形容物吗,良莠不齐是形容人还是形容物。
2022年居(jū)民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费(fèi)、少(shǎo)投资、少购房的结(jié)果(详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转化(huà)成超额消费》,2022.12.31)。此时虽(suī)然居民(mín)收入增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)并(bìng)提前还贷(dài),但因为(wèi)投资、购(gòu)房(fáng)等下滑幅度(dù)更(gèng)大,所以存(cún)款同比大幅多增。
良莠不齐能形容物吗,良莠不齐是形容人还是形容物>
2023年(nián)一季度居民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万亿(yì)则是收入(rù)修复和理财(cái)存款化的结果。
一季度(dù)居(jū)民(mín)人(rén)均(jūn)可支配(pèi)收入同比增长525元,理(lǐ)财存续规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外,受银行办理(lǐ)速(sù)度放缓等因素(sù)影(yǐng)响,RMBS(个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券)条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所(suǒ)回落,即居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去(qù)年末略有放(fàng)缓。
但是,随着居民消费和购房行为修复,其对存(cún)款(kuǎn)的支(zhī)撑力度减弱,一(yī)季度人均(jūn)消费支(zhī)出同比增(zēng)加345元(低于收入涨幅)、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的(de)规模更(gèng)大(dà),所(suǒ)以(yǐ)存款继续回升。
4月和一(yī)季度最核心的不同在于理(lǐ)财市(shì)场的变(biàn)化。4月居(jū)民存款下滑可能的原因一是(shì)居民存款理财(cái)化;二是提前还贷规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú),暂时无法判断消费和(hé)收(shōu)入在4月对存款的影响。
存(cún)款回流理财是4月存款回(huí)落的(de)核心(xīn)原(yuán)因,4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿,结束了自去年10月(yuè)以(yǐ)来的下行趋势,重回(huí)扩张(zhāng)区间。
居民增配理财等资(zī)产是理(lǐ)财风险降低、收(shōu)益回(huí)升和(hé)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng),今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐步好转,理财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2%持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7%,叠加这(zhè)一时期下(xià)滑的存款利(lì)率,存款(kuǎn)对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱,而理财对居民(mín)的吸(xī)引力则不断增强。
从5月理(lǐ)财(cái)规模上(shàng)看,随着破净率进一步回落(luò),居(jū)民还在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品,存款理(lǐ)财(cái)化趋势有望延续。
提前还贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因(yīn)。4月早偿(cháng)率(lǜ)月(yuè)均(jūn)值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行4.3个百(bǎi)分点,相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。
居民加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首套房利率还在(zài)下降,居民提前(qián)还贷以降低成本,4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房(fáng)利率,贝(bèi)壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平(píng)均(jūn)为4.01%,环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后,1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理,这会(huì)推动提前还贷规模走(zǒu)高。
总的来说,随着(zhe)理(lǐ)财市场(chǎng)好转,此前因(yīn)居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分(fēn)回(huí)流(liú)理财市场(chǎng)了,且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋(qū)势还在延(yán)续(xù)。
往后来看,理财(cái)市场和提(tí)前(qián)还贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额存(cún)款(kuǎn)的(de)主要流向。
五一(yī)旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱,考虑到超额(é)储蓄的持(chí)有(yǒu)分(fēn)化且(qiě)并非主(zhǔ)要来(lái)自消费,后续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的(d良莠不齐能形容物吗,良莠不齐是形容人还是形容物e)支撑力度(dù)依旧偏弱。(详见《超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否转化(huà)成超额消费》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释(shì)放,房地产销售目前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象,地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要流(liú)向。但是(shì)因为按(àn)揭利(lì)率存在明显利差,居民提前还贷行为(wèi)或将延续。从这个(gè)角度来看,主要因为少(shǎo)买房(fáng)、少(shǎo)投(tóu)资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄,在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率(lǜ)下滑的(de)背景下(xià)或将继续(xù)回流到理财市场(chǎng)。
1 存款同比(bǐ)增速(sù)使用金融机(jī)构住户存款余(yú)额(é)+4月新(xīn)增来进行估算
2早偿率(lǜ)是(shì)指在(zài)个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金(jīn)额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比
风(fēng)险提示
地产销(xiāo)售(shòu)变动超预期,超额储蓄释放弱于预期,理财市场(chǎng)波动加(jiā)大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了