2023年(nián)一季度居民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万亿(yì)则是收入(rù)修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度(dù)居(jū)民(mín)人(rén)均(jūn)可支配(pèi)收入同比增长525元，理(lǐ)财存续规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速(sù)度放缓等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所(suǒ)回落，即居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去(qù)年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存(cún)款(kuǎn)的支(zhī)撑力度减弱，一(yī)季度人均(jūn)消费支(zhī)出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的(de)规模更(gèng)大(dà)，所(suǒ)以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一(yī)季度最核心的不同在于理(lǐ)财市(shì)场的变(biàn)化。4月居(jū)民存款下滑可能的原因一是(shì)居民存款理财(cái)化；二是提前还贷规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无法判断消费和(hé)收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回(huí)落的(de)核心(xīn)原(yuán)因，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月(yuè)以(yǐ)来的下行趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理(lǐ)财风险降低、收(shōu)益回(huí)升和(hé)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时期下(xià)滑的存款利(lì)率，存款(kuǎn)对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理财对居民(mín)的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上(shàng)看，随着破净率进一步回落(luò)，居(jū)民还在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品，存款理(lǐ)财(cái)化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因(yīn)。4月早偿(cháng)率(lǜ)月(yuè)均(jūn)值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首套房利率还在(zài)下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平(píng)均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会(huì)推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财市场(chǎng)好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分(fēn)回(huí)流(liú)理财市场(chǎng)了，且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋(qū)势还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财(cái)市场和提(tí)前(qián)还贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额存(cún)款(kuǎn)的(de)主要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持(chí)有(yǒu)分(fēn)化且(qiě)并非主(zhǔ)要来(lái)自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的(d良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物e)支撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释(shì)放，房地产销售目前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要流(liú)向。但是(shì)因为按(àn)揭利(lì)率存在明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少(shǎo)买房(fáng)、少(shǎo)投(tóu)资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率(lǜ)下滑的(de)背景下(xià)或将继续(xù)回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增速(sù)使用金融机(jī)构住户存款余(yú)额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指在(zài)个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金(jīn)额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销(xiāo)售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加(jiā)大

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