近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。831143是什么意思值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分(f831143是什么意思ēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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