来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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