金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PP精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思I通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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