金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流有利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和(hé)招(zhāo)聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特(tè)别(bié)明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服(fú)务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央(yāng)行(xíng)货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(jiàng)的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策注(zhù)重从供(gōng)给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来(lái)看，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合(hé)理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估(gū)了服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品的(de)通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的(de)通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及(jí)疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度(dù)超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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