公募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品音域划分从低到高，人声音域划分的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(b音域划分从低到高，人声音域划分ǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 音域划分从低到高，人声音域划分