财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(z酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人uì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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