2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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