来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正lì)”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(shī)也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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