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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(ch孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗éng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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