2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(ni五的大写是什么án)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo五的大写是什么)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单五的大写是什么晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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