昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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