大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shò面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别u)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(sh面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yu面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别è)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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