财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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