核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gè赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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