近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸兴(xīng)发集团2022年第一季度统计15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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