四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐpp7塑料杯能不能装开水)不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于pp7塑料杯能不能装开水刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐnpp7塑料杯能不能装开水)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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