财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shō拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗u)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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