5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源<im医学上是什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>im医学上是什么意思(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促im医学上是什么意思进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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