金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI盱眙的邮编号码是多少啊涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一盱眙的邮编号码是多少啊些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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