申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng) 丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里rong>

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经