银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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