4月美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造(zào)业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于(yú)其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资(zī)指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续(xù)三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前(qián)职位空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌="华泰(tài) | 宏(hóng)观：非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业(yè)超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持(chí)相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景存(cún)在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》

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