银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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