核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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