申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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