本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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