昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力)功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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