作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭00; line-height: 24px;'>热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭"【长江宏观于博团(tuán)队】通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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