财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(ch美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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