核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wè全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市i)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市p>

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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