一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险更多是融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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