上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债(zhài文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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