调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美<李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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