上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(pí裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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