近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüèword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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