近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(z悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词i)曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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