财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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