从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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