5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(có苏州区号是多少ng)估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块苏州区号是多少市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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