大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思对(duì)科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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