金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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