美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适rong>市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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