自2022年底以(yǐ)广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买(m广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ǎi)入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下权(quá广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区n)益市场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大(dà)。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收益(yì)。

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