核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型行板冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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