5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(f山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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