上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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