5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利(lì)ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计(jì)有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中(zhōng)特(tè)估”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特(tè)估”的(de)行情，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月(yuè)15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年(nián)一季(jì)度(dù)，一些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研(yán)人(rén)士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况(kuàng)，今年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多(duō)只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市(shì)场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国(guó)企基金(jīn)在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银(yín)行股大涨的(de)一个催化因素就是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发(fā)行，和诸多主题基金(jīn)的申(shēn)报发行(xíng)，我认为确实会成为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂(jì)，基(jī)本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密(mì)集申(shēn)报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可(kě)以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募基(jī)金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题基金申报(bào)和(hé)发(fā)行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来(lái)增(zēng)量(liàng)资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极布(bù)局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新(xīn)一(yī)轮深(shēn)化国(guó)企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央国(guó)企上市(shì)公司的投(tóu)资(zī)价值凸显，该主题的(de)基(jī)金将为投资者提(tí)供更丰富的(de)工(gōng)具以(yǐ)参(cā自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查n)与到央国企投资。另一方面是落(luò)实公(gōng)募基(jī)金行(xíng)业(yè)高质量发展的要(yào)求(qiú)，引导更多(duō)资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公募基(jī)金(jīn)服务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查2023年以来，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中(zhōng)特估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道股冷却(què)，在此背(bèi)景下(xià)，一些基(jī)金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前(qián)重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三(sān)大行(xíng)业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(xiān)是基于行业(yè)本(běn)身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如(rú)火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交量(liàng)的放大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进(jìn)，大概率(lǜ)这些企业会进(jìn)入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年(nián)10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓(zhuā)住这(zhè)波中特(tè)估的投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特(tè)估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来(lái)三(sān)年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一(yī)带(dài)一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题性(xìng)机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值(zhí)导向变化(huà)，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个慢变量，会(huì)在未来两年体现在(zài)每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经营层面(miàn)可(kě)能(néng)发生显著正向变化的(de)个(gè)股(gǔ)提前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年报前(qián)十(shí)大(dà)重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在偏股主动(dòng)型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一(yī)季(jì)度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末(mò)不(bù)持(chí)有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国企的(de)持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股央国企持股总(zǒng)市(shì)值占(zhàn)港股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常(cháng)的(de)投研流程和(hé)实践之中，不少基(jī)金公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去对国央企(qǐ)的固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意(yì)交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门(mén)的(de)股(gǔ)票库(kù)，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察(chá)其(qí)实地调研的的成果，了(le)解国央(yāng)企经(jīng)营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预(yù)期差(chà)。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他表示(shì)，通过深入学(xué)习(xí)，对“中特估”有了更深刻(kè)的(de)认(rèn)识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续(xù)发(fā)展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该(gāi)是(shì)在此基础(chǔ)上构建的具有(yǒu)时代特征(zhēng)和中国特色、符合国(guó)家战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直(zhí)非常关注(zhù)传(chuán)统产业的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一(yī)定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行情的机会的。同时，随着时(shí)局(jú)的变化，也在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色(sè)的(de)估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习(xí)领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现(xiàn)实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标也非(fēi)常重要(yào)，投资(zī)者的认(rèn)可和实施(shī)是最终(zhōng)该体系能否具备(bèi)长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认(rèn)知误区，市场化认可是(shì)基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与国家(jiā)战略(lüè)价值(zhí)

　　新(xīn)估(gū)值方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了初(chū)步的(de)企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社(shè)会价值、符合国家战略发(fā)展的(de)价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的(de)价值评价(jià)体系，改变从以私人股东(dōng)权(quán)益(yì)出(chū)发(fā)，现(xiàn)金流(liú)折现为主要方(fāng)法的单一价值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会(huì)价值与国(guó)家战略价值。”博时(shí)基(jī)金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体系不断探索，结合国(guó)际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上市公司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总监、基金经理王帅(shuài)也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的(de)可持续估值，要(yào)重视股东(dōng)、员工和社(shè)会(huì)责(zé)任(rèn)等要(yào)素(sù)对企(qǐ)业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义(yì)，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流(liú)、持(chí)续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升企业内在价值的积极作用，这样(yàng)有(yǒu)利于(yú)提高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构建等(děng)实务工作中(zhōng)，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净(jìng)资(zī)产收益率(lǜ)、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发经费(fèi)投(tóu)入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判(pàn)断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认(rèn)为其(qí)包(bāo)括产业链上下游(yóu)的衡量、全要(yào)素(sù)成本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续(xù)发(fā)展等各种因素与(yǔ)企业(yè)价值(zhí)的(de)关系。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论(lùn)和(hé)判断的影响上，也使得中国特色(sè)的估(gū)值(zhí)体系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估值信(xìn)息(xī)。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行(xíng)探(tàn)索，目(mù)前尚没有公认的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查