银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn学生党如何自W，如何自我安抚)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fā学生党如何自W，如何自我安抚ng)面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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